2025-06-04 17:51:21 0,940次浏览

来源：中粮期货研究中心 摘要 巴西玉米酒糟粕产量及出口量较小 ，，，，，， ， ，对国内影响有限 。。。 。。。前期受小麦干旱减产炒作 ，，，，，， ， ，期价冲高回落 ，，，，，， ， ，但现货偏强运行 ，，，，，， ， ，基差被动走强 。。。 。。。当前盘面基本平水现货 ，，，，，， ， ，估值偏低 ，，，，，， ， ，远月升水预期不足 。。。 。。。近月C07、CS07持仓偏低 ，，，，，， ， ，但C、CS仓单创均创历史新高 ，，，，，， ， ，关注持仓和仓单矛盾 。。。 。。。小麦成为后期6-9月份玉米行情的核心因素 ，，，，，， ， ，关注小麦-玉米价差 。。。 。。。 首先简析下上周海关总署发布允许进口巴西玉米酒糟粕的影响 。。。 。。。中国2017年之前进口DDGS较多 ，，，，，， ， ，基本全来自美国 ，，，，，， ， ，最大年份2015年进口680万吨 ，，，，，， ， ，之后对美加征双反 ，，，，，， ， ，导致2017年至今进口大幅萎缩至年进口量10-30万吨规模 。。。 。。。对于玉米乙醇产业 ，，，，，， ， ，全球最大玉米燃料乙醇还是美国 ，，，，，， ， ，巴西次之 。。。 。。。巴西DDGS年产量500万吨左右 ，，，，，， ， ，年出口量50-100万吨 ，，，，，， ， ，即使按照历史最大100万吨年出口量全部出口至中国 ，，，，，， ， ，按照60%折算玉米 ，，，，，， ， ，仅60万吨 。。。 。。。巴西二茬玉米7月份陆续上市 ，，，，，， ， ，到国内更多在Q4体现 ，，，，，， ， ，预计影响有限 。。。 。。。笔者预计 ，，，，，， ， ，此次进口巴西DDGS和花生粕 ，，，，，， ， ，更多是Q4国内寻找杂粕进口补充 ，，，，，， ， ，但供应补充较为有限 。。。 。。。 对于连盘玉米而言 ，，，，，， ， ，前期受小麦干旱减产炒作 ，，，，，， ， ，期价冲高回落 ，，，，，， ， ，但现货偏强运行 ，，，，，， ， ，基差被动走强 。。。 。。。当前盘面基本平水现货 ，，，，，， ， ，估值偏低 ，，，，，， ， ，远月升水预期不足 。。。 。。。近月C07、CS07持仓偏高 ，，，，，， ， ，但C、CS仓单创均创历史新高 ，，，，，， ， ，关注持仓和仓单矛盾 。。。 。。。 小麦成为后期6-9月份玉米行情的核心因素 ，，，，，， ， ，关注小麦-玉米价差 。。。 。。。根据前期草根调研 ，，，，，， ， ，豫南多数反馈减产情况 ，，，，，， ， ，主要还是看是否浇水灌溉 ，，，，，， ， ，但豫中、豫北等地区产情较好 ，，，，，， ， ，初步预估河南减产幅度在300-400万吨 ，，，，，， ， ，考虑到西北小麦产区今年较为干旱 ，，，，，， ， ，以及江苏安徽旱情 ，，，，，， ， ，预计全国减产幅度在500-700万吨左右 。。。 。。。后期对小麦价格走势 ，，，，，， ， ，还需更多关注进入6月份后 ，，，，，， ， ，政策是否再次启动调节性收储 ，，，，，， ， ，预计不会启动大范围最低价托市收购 。。。 。。。 虽然5月份期价大幅回落 ，，，，，， ， ，但现货相对坚挺 ，，，，，， ， ，南北港、山东-东北价差走强坚挺 ，，，，，， ， ，南北倒挂幅度大幅修复 。。。 。。。此外 ，，，，，， ， ，南北港库存去化显著 ，，，，，， ， ，截至2025年5月23日 ，，，，，， ， ，广东港内贸玉米库存共计136.7万吨 ，，，，，， ， ，较上周增加6.30万吨；；；；； ；；外贸库存0.5万吨 ，，，，，， ， ，较上周减少0.20万吨；；；；； ；；进口高粱28.9万吨 ，，，，，， ， ，较上周减少2.80万吨；；；；； ；；进口大麦42.5万吨 ，，，，，， ， ，较上周减少6.00万吨 。。。 。。。截至2025年5月23日 ，，，，，， ， ，北方四港玉米库存共计362.2万吨 ，，，，，， ， ，周环比减少19.9万吨；；；；； ；；当周北方四港下海量共计45.1万吨 ，，，，，， ， ，周环比减少16.90万吨 。。。 。。。而深加工原料库存也处于下滑态势 ，，，，，， ， ，截至2025年5月28日 ，，，，，， ， ，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.7万吨 ，，，，，， ， ，降幅0.18% 。。。 。。。 进入6月份 ，，，，，， ， ，小麦政策对行情影响较大 ，，，，，， ， ，建议关注小麦玉米价差、南北港价差以及减仓行情 。。。 。。。 图1：DDGS年度进口量（万吨）作者简介 张大龙 中粮期货研究院 农产品资深研究员 投资咨询资格证号：Z0014269 风险揭示 1． 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权 。。。 。。。未经中粮期货有限公司许可 ，，，，，， ， ，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容 。。。 。。。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司 。。。 。。。违反前述要求的 ，，，，，， ， ，本公司将保留追究其相关法律责任的权力 。。。 。。。 2． 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出 ，，，，，， ， ，因条件所限实际结果可能有很大不同 。。。 。。。请投资者务必独立进行交易决策 。。。 。。。公司不对交易结果做任何保证 。。。 。。。 3． 市场具有不确定性 ，，，，，， ， ，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确 。。。 。。。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见 。。。 。。。 4． 在法律范围内 ，，，，，， ， ，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易 ，，，，，， ， ，或可能为其他公司交易提供服务 。。。 。。。

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