2025-06-12 13:18:20 4,093次浏览

来源：国元期货研究 A股近期持续呈现震荡攀升走势，，，，，，上周市场成交额有所回升 。。。。。。。本轮走高主要由外部利好共振驱动 。。。。。。。其一，，，，，，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤在即，，，，，，双方释放的口风相对积极，，，，，，市场对谈判前景更为乐观 。。。。。。。其二，，，，，，美国非农数据好于预期 。。。。。。。美国衰退概率模型随之大幅下修，，，，，，欧美股市走强，，，，，，外溢情绪提振了A股风险偏好 。。。。。。。叠加国内政策“适度加力”稳增长，，，，，，多地专项债加速发行，，，，，，流动性保持合理充裕，，，，，，市场下行空间被进一步压缩 。。。。。。。 尽管短期情绪回暖，，，，，，但中期弹性仍受多重因素掣肘 。。。。。。。首先，，，，，，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，，，，，，PPI同比-3.3%，，，，，，生产端修复快于需求端，，，，，，真实需求仍显不足 。。。。。。。其次，，，，，，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈利同比仅+1.8%，，，，，，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，，，，，，指数上行将遭遇压力 。。。。。。。最后，，，，，，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，，，，，，继续上涨或面临压力，，，，，，建议仍以逢低增仓思路为主 。。。。。。。 在股指期货单边策略方面，，，，，，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，，，，，，若出现回调可逐步加仓 。。。。。。。套利策略方面，，，，，，建议暂时空仓，，，，，，等待更优机会 。。。。。。。期权策略方面，，，，，，当前市场下方支撑较强，，，，，，可考虑继续持有认沽牛市价差策略 。。。。。。。 一、行情回顾 1.1 经济数据&宏观政策   5 月工业品出厂价格（PPI）同比下降 3.3%，，，，，，跌幅不仅大于上月的 2.7%，，，，，，也超过市场一致预期的 3.17% 。。。。。。。国际油价、黑色金属和化工品在4-5 月普遍回调，，，，，，加之去年同期基数走高，，，，，，使上游价格再度下探 。。。。。。。与此同时，，，，，，房地产链需求偏弱、出口增速下滑，，，，，，令企业缺乏议价能力，，，，，，产成品价格难以企稳 。。。。。。。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1%，，，，，，与上月持平，，，，，，略好于预期，，，，，，却仍停留在轻度通缩区间 。。。。。。。CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响 。。。。。。。能源价格环比下降1.7% 。。。。。。。剔除食品和能源后的核心CPI则同比上涨0.6% 。。。。。。。 贸易数据显示，，，，，，5 月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；；；；； ；进口则从-0.2%走低至-3.4% 。。。。。。。出口回落主要受三重因素叠加：其一，，，，，，去年二季度出口基数偏高；；；；； ；其二，，，，，，AI服务器与消费电子的补库动能有所减弱；；；；； ；其三，，，，，，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸易壁垒升温，，，，，，引发部分海外客户观望 。。。。。。。进口方面，，，，，，大宗商品“量增价跌”难抵价格下滑带来的总额缩水，，，，，，叠加设备与消费品采购疲软，，，，，，令数据再陷负区间 。。。。。。。企业补库存意愿偏弱，，，，，，原材料进口的持续下滑预示着制造业景气仍偏低 。。。。。。。1.2 市场行情数据 上周两市震荡攀升，，，，，，沪深两市涨超1%，，，，，，创业板大涨2.32%；；；；； ；两市日均成交额超1.1万亿元，，，，，，市场成交量有所回升 。。。。。。。通信板块大涨超5%；；；；； ；有色，，，，，，电子，，，，，，计算机等板块涨超2% 。。。。。。。家用电器，，，，，，食品饮料等板块逆势走低 。。。。。。。二、股指期货数据分析 2.1 股指期货涨跌幅  上周股指期货全线上涨，，，，，，小盘风格更为强势 。。。。。。。各指数远月合约贴水幅度普遍有所收窄，，，，，，但依旧处在相对较高水平 。。。。。。。显示市场对冲需求依旧较大，，，，，，同时市场当前情绪偏谨慎 。。。。。。。IM/IH目前处在近年中等偏高水平 。。。。。。。2.2 股指期货基差2.3股指期货基差年化升贴水率三、期权数据分析 3.1 期权成交及持仓概况 期权方面，，，，，，上周期权成交量有所走低 。。。。。。。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，，，，，，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等标的强烈不看跌，，，，，，市场情绪较为乐观 。。。。。。。3.2期权波动率分析 股指上周震荡攀升，，，，，，期权加权平均隐含波动率整体变化不大 。。。。。。。当前各标的期权加权平均隐含波动率在15%-23%附近，，，，，，整体处在偏低水平 。。。。。。。投资者对标的当前没有大幅波动的预期 。。。。。。。四、后市展望 A股近期持续呈现震荡攀升走势，，，，，，上周市场成交额有所回升 。。。。。。。本轮走高主要由外部利好共振驱动 。。。。。。。其一，，，，，，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤在即，，，，，，双方释放的口风相对积极，，，，，，市场对谈判前景更为乐观 。。。。。。。其二，，，，，，美国非农数据好于预期 。。。。。。。美国衰退概率模型随之大幅下修，，，，，，欧美股市走强，，，，，，外溢情绪提振了A股风险偏好 。。。。。。。叠加国内政策“适度加力”稳增长，，，，，，多地专项债加速发行，，，，，，流动性保持合理充裕，，，，，，市场下行空间被进一步压缩 。。。。。。。 尽管短期情绪回暖，，，，，，但中期弹性仍受多重因素掣肘 。。。。。。。首先，，，，，，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，，，，，，PPI同比-3.3%，，，，，，生产端修复快于需求端，，，，，，真实需求仍显不足 。。。。。。。其次，，，，，，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈利同比仅+1.8%，，，，，，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，，，，，，指数上行将遭遇压力 。。。。。。。最后，，，，，，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，，，，，，继续上涨或面临压力，，，，，，建议仍以逢低增仓思路为主 。。。。。。。 在股指期货单边策略方面，，，，，，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，，，，，，若出现回调可逐步加仓 。。。。。。。套利策略方面，，，，，，建议暂时空仓，，，，，，等待更优机会 。。。。。。。期权策略方面，，，，，，当前市场下方支撑较强，，，，，，可考虑继续持有认沽牛市价差策略 。。。。。。。

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详细信息
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