2025年创新药板块迎来爆发式行情。。。。。。A股创新药指数年内大涨超20%，，，，，，，港股创新药指数涨幅接近50%，，，，，，，百济神州、康方生物等龙头股表现抢眼。。。。。。�；；；；闾砀还じ酃赏ù葱乱〦TF、银华国证港股通创新药ETF等多只创新药ETF在二级市场的涨幅都超过40%。。。。。。主动基金中，，，，，，，多只医药主题产品也站到了年内收益榜前列，，，，，，，如截至6月5日，，，，，，，汇添富香港优势精选年内回报率高达84.8%，，，，，，，领先全市场！�。。。。�；；；；单日小幅回调的长城医药产业精选！�。。。。�，，，，，，年内回报率也达到72%，，，，，，，排在第二。。。。。。然而，，，，，，，融通基金医药基金经理万民远近期公开表示，，，，，，，当前创新药行情存在显著泡沫，，，，，，，A股炒作标的多为临床前或早期管线，，，，，，，“大部分都是纯炒”。。。。。。这一观点与不少券商等机构的乐观判断截然相反，，，，，，，却与6月5日A股医药板块的回调形成“呼应”，，，，，，，也引发市场对行业估值合理性的激烈讨论。。。。。。为此，，，，，，，《每日经济新闻》记者采访了融通基金万民远。。。。。。部分创新药企业现估值泡沫2025年以来，，，，，，，创新药领域涨势喜人，，，，，，，近期券商对创新药也普遍持看好态度，，，，，，，诸如“拥抱创新药大时代”“创新药加速出海”等观点频出。。。。。。然而，，，，，，，知名医药基金经理万民远日前提出了不同看法。。。。。。其认为，，，，，，，数据大部分都是3到5年后的事，，，，，，，现在A股炒的大部分都是一二期甚至临床前的，，，，，，，“大部分都是纯炒”。。。。。。“这位置大部分公司估计都见了未来三五年的顶，，，，，，，甚至很多估计是永远的顶。。。。。。”他还表示，，，，，，，这波创新药的泡沫远比上轮CXO的泡沫大，，，，，，，CXO好歹出了业绩，，，，，，，创新药很多永远都不会有业绩。。。。。。作为公募行业知名的基金经理，，，，，，，万民远对创新药企业的看法引发了市场的广泛关注和热议。。。。。。为此，，，，，，，《每日经济新闻》记者与他进行了对话。。。。。。万民远表示，，，，，，，得益于政策支持、技术突破与国际化布局，，，，，，，中国创新药产业趋势长期向好，，，，，，，这也是国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。。。。。。创新药利好政策频出，，，，，，，从研发到审评，，，，，，，再到生产与支付等各环节，，，，，，，政策环境持续优化。。。。。。据统计，，，，，，，2025年1至5月，，，，，，，国家药品监督管理局批准20余款1类创新药上市，，，，，，，数量刷新近五年同期纪录。。。。。。此外，，，，，，，2025年首版医保丙类目录即将落地，，，，，，，引导惠民型商业健康保险将创新药纳入保障责任，，，，，，，此举或将为创新药商业化完善政策闭环。。。。。。创新药正在从“跟跑”到“领跑”，，，，，，，在近期举办的2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，，，，，，，共有25篇国产创新药入选口头报告（Oral），，，，，，，24篇国产创新药入选快速口头报告（RapidOral），，，，，，，国产创新药入选的数量再创新高，，，，，，，这也标志着中国药企正快速走向创新研发的国际前列。。。。。。“基于此，，，，，，，我对中国创新药产业趋势长期看好，，，，，，，这也是国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一，，，，，，，未来会有越来越多的中国创新药企走向世界。。。。。。但是我也注意到，，，，，，，今年以来，，，，，，，越来越多的资金涌入创新药上市公司，，，，，，，忽略了创新药企业的研发具有高投入、高风险、周期长、竞争激烈等特点，，，，，，，个别上市公司股价虚高，，，，，，，甚至出现了估值泡沫。。。。。。”万民远向记者表示。。。。。。在管基金同样持有港股创新药品种数据显示，，，，，，，截至2025年一季度末，，，，，，，万民远管理了5只公募基金，，，，，，，管理总规模超过40亿元。。。。。。其代表作为融通健康产业，，，，，，，据数据，，，，，，，万民远自2016年8月26日管理以来，，，，，，，截至今年6月4日，，，，，，，任职回报为132.30%，，，，，，，年化回报为10.07%。。。。。。从过往的持仓股来看，，，，，，，万民远管理的基金也同样持有创新药类企业，，，，，，，但多为港股上市公司。。。。。。AI识股如上图为融通鑫新成长今年一季度末的前十大重仓股，，，，，，，创新药康哲药业排第七，，，，，，，持有数量为254.5万股，，，，，，，占基金净值的比例为3.46%。。。。。。在其2024年的全部持股名单中，，，，，，，还出现了石药集团、康哲药业、阳光诺和等股票。。。。。。纵观万民远的投资风格，，，，，，，其一向坚持守正出奇、逆向投资，，，，，，，希望“买在无人问津处，，，，，，，卖在人声鼎沸时”，，，，，，，偏好寻找价值被低估的黑马，，，，，，，买入后长期持有。。。。。。在其看来，，，，，，，顺势而为，，，，，，，买大家都看好的资产，，，，，，，犯错的概率会低一些；；；；；即便犯错，，，，，，，压力也没那么大。。。。。。但顺势而为只能赚到贝塔，，，，，，，赚不到阿尔法，，，，，，，因为大家都看好的资产不仅不会便宜，，，，，，，很多时候还会偏贵。。。。。。这种思路也决定万民远很难开出“All in”创新药的“偏方”。。。。。。盘点近期多空激辩在与记者交流时，，，，，，，还有不少公募基金经理表示，，，，，，，目前创新药企业非常热，，，，，，，部分企业确实存在高估值。。。。。。�；；；；ι夏郴鹁碇赋觯骸按勇蚍嚼纯矗�，，，，，，越来越多的外行在买入创新药个股，，，，，，，泡沫是确实存在的。。。。。。”“某个产品研发成功会带来丰厚的回报，，，，，，，但是把所有的企业放在一起，，，，，，，你会发现成功率并不高。。。。。。有些研发投入就是打水漂。。。。。。我认为，，，，，，，创新药从年初到现在来看，，，，，，，确实涨了不少，，，，，，，泡沫肯定是有的，，，，，，，但是泡沫的大小！�。。。。ǖ呐卸希┗故且蛉硕臁！�。。。。”相比之下，，，，，，，券商对创新药企业则显得格外乐观。。。。。。东吴证券医药研究团队认为，，，，，，，三大因素共振，，，，，，，2025年为创新药至少3年行情的元年。。。。。。其一，，，，，，，创新药重磅BD有序落地，，，，，，，首付款屡创新高。。。。。。MNC从外部购买分子，，，，，，，中国的占比从2017年的0%约提升至42%，，，，，，，美国成为中国BD出海的最活跃市场之一，，，，，，，三生制药PD1/VEGF双抗与辉瑞首付款高达12.5亿美金，，，，，，，再创创新药与MNC合作纪录。。。。。。随在国内患者多临床成本低、康方生物AK112国内临床数据在海外可以复数、科创板等IPO及再融资重启等因素推动，，，，，，，BD数量将会持续爆发、其价格/价值有望向欧美看齐；；；；；其二，，，，，，，2025年百济神州、信达生物生物扭亏、2026年更多公司盈利；；；；；其三，，，，，，，国内创新药环境边际变好。。。。。。另外为研究创新药行情处于哪个阶段，，，，，，，国内创新药百济神州、信达生物、荣昌生物、再鼎医药、诺诚健华、和黄医药等8家PS（TTM）均值约9.7倍，，，，，，，同期美股VRTX、ARGX、BNTX、INSM、ASND、CORT等8家PS（TTM）均值约18倍，，，，，，，国内创新药估值仍被低估。。。。。。德邦证券团队认为，，，，，，，在政策与资金支持、人才回流及工程师红利等多重因素支持下，，，，，，，中国创新药产业正处于蓬勃发展的阶段。。。。。。通过分析过往BD案例与数据，，，，，，，其认为，，，，，，，中国创新药资产认可度与交易价格持续提升；；；；；交易类型日益多元化；；；；；管线BD阶段逐步前移。。。。。。展望未来，，，，，，，中国创新药仍处于蓬勃发展期，，，，，，，建议重点关注国内拥有FIC/BIC管线的标的。。。。。。万民远也称，，，，，，，随着国内创新药企业研发实力的不断提升，，，，，，，越来越多的国内药企与国际知名药企开展合作，，，，，，，通过授权出海的方式实现全球商业化，，，，，，，提升企业的国际竞争力。。。。。。据兴业证券统计，，，，，，，今年1-5月，，，，，，，中国创新药企对外授权（license-out）交易总金额已达455亿美元，，，，，，，超过2024年上半年的交易总额，，，，，，，创新药出海授权交易大爆发。。。。。。有公募投研人士指出，，，，，，，2025年创新药市场呈现“A股结构性行情、港股估值修复”特征，，，，，，，龙头企业凭借全球化能力与产品管线优势领跑，，，，，，，ETF资金持续流入反映市场长期信心。。。。。。短期需警惕估值波动，，，，，，，长期应关注具备自主知识产权、国际化布局的企业及AI+医药等创新方向。。。。。。

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