2025-06-12 04:04:20 2,641次浏览

中信证券研究 文|肖斐斐  林楠者 上周受益于沪深300指数调整催化，，，，，，部分中小行成交额明显放大，，，，，，市场表现乐观；；； ； ；但从资金面情绪看，，，，，，预计下周资金面存在边际走弱迹象。。。。。。。展望来看，，，，，，由于险资、公募等机构投资者的长线配置需求仍有空间，，，，，，资金面的波动或仅影响短期股价，，，，，，2-3季度银行股绝对价值仍将延续。。。。。。。 ▍上周板块资金积极流入：沪深300指数调整个股交易活跃，，，，，，江苏银行纳入富时中国A50指数成分股。。。。。。。 1）上周新增纳入沪深300指数的沪农商和渝农商行交易活跃。。。。。。。上月末中证指数公司在调整沪深300指数成分股中将沪农商行和渝农商行调入，，，，，，根据自由流通市值占比测算，，，，，，我们估算沪农商行和渝农商行在沪深300指数的权重约为0.25%和0.22%，，，，，，指数成分股调整会引起跟踪指数的被动型产品集中调仓，，，，，，出现高确定性的边际资金流动，，，，，，我们测算沪农商行和渝农商行将迎来被动型产品增配规模约为29.8亿元/25.8亿元。。。。。。。本次调整方案将于6月16日正式生效，，，，，，基于生效后被动产品的增配预期，，，，，，两家农商行在本周交易活跃，，，，，，4个交易日沪农商行和渝农商行成交额分别达46.9亿元/29.0亿元，，，，，，日均成交额较5月明显放大461%/67%，，，，，，股价累计涨幅分别为11.6%/2.5%。。。。。。。 2）江苏银行纳入富时中国A50指数成分股。。。。。。。6月4日，，，，，，富时罗素公布2025年6月季检结果，，，，，，江苏银行纳入富时中国A50指数成分股，，，，，，截至6月6日，，，，，，挂钩该指数产品总规模约256.8亿元，，，，，，交易层面对江苏银行影响较小，，，，，，但作为第一支被纳入的区域银行，，，，，，有利于提升市场关注度和影响力。。。。。。。 ▍正股上行催化多家银行转债转股概率提升。。。。。。。杭银转债公布最后转股日，，，，，，南银转债接近触发强赎。。。。。。。 1）杭银转债公布最后转股日。。。。。。。2025年6月3日，，，，，，杭州银行发布《关于实施“杭银转债”赎回暨摘牌的公告》，，，，，，明确杭银转债最后转股日为7月4日。。。。。。。在5月26日收盘触发强赎后，，，，，，杭州银行受益于转债强赎交易博弈的压制结束，，，，，，股价在当周后续4个交易日上涨7.9%，，，，，，且存续转债加速转股，，，，，，截至6月6日余额仅约15亿元。。。。。。。 2）南银转债接近触发强赎。。。。。。。南京银行股票自2025年5月13日至2025年6月6日的 18个交易日中已有14个交易日的收盘价不低于“南银转债”强赎价，，，，，，还需1个交易日股价不低于南银转债强赎价即可触发强赎，，，，，，且当前股价超该强赎价5%，，，，，，实现强赎的可能性较大。。。。。。。若转股完成，，，，，，南京银行的静态股息率仍有4.6%左右，，，，，，建议关注南银转债的强赎进度。。。。。。。 ▍分红期交易20年复盘：分红季银行股表现整体平稳。。。。。。。 6-7月为银行传统分红密集期，，，，，，部分个股或因投资者避税、除权等原因股价有所扰动，，，，，，但历史数据看，，，，，，板块6-7月整体绝对、相对收益表现相对稳定。。。。。。。过去20年看，，，，，，其中有11年绝对收益为正，，，，，，13年相对收益为正，，，，，，今年部分银行派息日提前到4-5月将进一步减小扰动。。。。。。。展望来看，，，，，，由于险资、公募等机构投资者的长线配置需求仍有空间，，，，，，资金面的波动或仅影响短期股价，，，，，，预计2-3季度银行股绝对价值仍将延续。。。。。。。 ▍风险因素： 宏观经济增速大幅下行；；； ； ；银行资产质量超预期恶化；；； ； ；监管与行业政策超预期变化；；； ； ；各公司发展战略执行不及预期。。。。。。。 ▍投资观点：周度资金面或有波动，，，，，，季度绝对收益延续。。。。。。。 上周受益于沪深300指数调整催化，，，，，，部分中小行成交额明显放大，，，，，，市场表现乐观；；； ； ；但从资金面情绪看，，，，，，预计下周资金面存在边际走弱迹象。。。。。。。展望来看，，，，，，由于险资、公募等机构投资者的长线配置需求仍有空间，，，，，，资金面的波动或仅影响短期股价，，，，，，2-3季度银行股绝对价值仍将延续。。。。。。。个股方面，，，，，，可把握两条主线：1）高性价比品种，，，，，，选择2025年业绩增速有望高于可比同业、分红回报和估值空间占优的银行；；； ； ；2）中长期配置型品种，，，，，，选择商业模型具备特色、ROE高且波动率低、市场预期差大的银行。。。。。。。

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