2025-06-12 06:20:14 8,629次浏览

来源：中粮期货研究中心 摘要 本次报告出口端明显转好，，，，，虽然产量库存持续增加，，，，，但是在印度降税加持下，，，，，预计马来能够持续见到出口需求，，，，，以及潜在的库存去化预期。。。。。。。 5月MPOB供需报告解读： 本周二MPOB公布了5月月度供需报告，，，，，产量环比增加5.1%至177.2万吨，，，，，进口小幅增加至6.9万吨，，，，，出口环比大增25.6%至138.7万吨，，，，，国内消费环比下降2.4%至32.9万吨，，，，，结转库存环比增加6.6%至199万吨。。。。。。。 与市场前值预估相比，，，，，本次报告偏差出现在产量端略超预期，，，，，但是出口端大幅改善，，，，，对应结转库存虽然增加但是没有市场想象的那样悲观。。。。。。。 图1 市场预估与官方披露一 供给端 从供给端看，，，，，本年5月产量环比增加5.1%，，，，，去年同期环比增幅13.5%且L5Y环比增幅8.7%，，，，，但是从绝对数值上看5月产量177.2万吨是历史同期第二高产（仅低于2015年），，，，，受到4月产量高基数影响。。。。。。。产量端略微超过MPOA和UOB预估，，，，，5月前期产量预估环比增幅较大，，，，，全月预估相对收窄，，，，，前期供给宽松预期已经部分交易。。。。。。。本年度前5个月累计产量追上去年，，，，，主要系4/5月份产量同期高位。。。。。。。 外籍劳工方面，，，，，本次未更新，，，，，且近期产量持续高位没有受到明显制约。。。。。。。 天气方面，，，，，5月月度降雨回落至183MM，，，，，5月降雨略微低于平均状态，，，，，其中霹雳地区降雨下降到128MM其余地区降雨均超过150MM，，，，，暂时不构成产量端威胁。。。。。。。中长期展望，，，，，2025H2时期ENSO指数预计处于-0.5~0区间，，，，，中长期东南亚棕榈油端没有天气威胁。。。。。。。 图2 马来西亚棕榈油产量图3 马来西亚外籍劳工图4 马来西亚降雨二 需求端 从出口需求端看，，，，，5月出口环比大增25.6%，，，，，出口端明显超出市场前置预估，，，，，并且接近三大船运机构预估上沿。。。。。。。出口转好在预期之内尤其是五月初价格相对低位状态时，，，，，印度和中国均有短期大批量买船，，，，，并且印度和中国库存均相对低位后面有补库需求，，，，，市场期待Q3销区的积极补库动作。。。。。。。印度5月底下调毛油进口关税，，，，，马来的船运高频数据在验证印度补库进程。。。。。。。 国内消费方面，，，，，本月消费小幅回落至32.9万吨略高于均值中枢，，，，，虽然马来近期有传出生物柴油掺混比例上调的政策，，，，，但是对于马来的影响相对有限，，，，，并不足以大幅拉升马来国内消费。。。。。。。 图5 马来西亚棕榈油出口图6 马来西亚棕榈油国内消费三 小结 库存端，，，，，本月库存再度走高至199.0万吨，，，，，本月是自2月之后的连续第三个月累库，，，，，且是2020年之后同期的最高位，，，，，200万吨的库存会对盘面有明显压制，，，，，且当前是5月后面还有4/5个月的增产季，，，，，因此在没有更明确的指引前没有单边走强的基础。。。。。。。 以上，，，，，5月MPOB报告相对中性，，，，，但是产量和库存愈加宽松。。。。。。。市场前期交易更加宽松的供给预期，，，，，但是产量环比增幅收窄出口持续向好，，，，，本次宽松预期已经充分交易，，，，，后面市场关注的焦点在于印度的补库动作能否压制马来库存增加，，，，，另外不要经验主义的沿着季节性增产进行交易，，，，，留意马来可能出现的逆季节性去库。。。。。。。 图7 马来西亚棕榈油库存作者简介 张如峰 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0021115

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棕榈油：马来局5月报告
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