2025-06-07 18:25:08
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来源:证券之星
2024年,,,,,,一则“李子园卖不动了”的话题登上了微博热搜,,,,,,这与公司发布的2024年年报数据形成印证——核心品类含乳饮料连续三年陷入增长停滞。。。。。。。。由于对含乳饮料中的甜牛奶产品过度依赖,,,,,,李子园近年的营收也始终在14亿元左右徘徊。。。。。。。。
证券之星注意到,,,,,,李子园近年也在通过拓宽产品结构来试图摆脱大单品依赖症,,,,,,翻开公司官网,,,,,,其品类还涵盖果蔬类饮料、复合蛋白饮料、植物蛋白饮料等,,,,,,2024 年更宣布入局维生素水市场。。。。。。。。然而,,,,,,看似丰富的产品矩阵并未转化为实际的业绩增长。。。。。。。。在近期召开的业绩说明会中,,,,,,公司管理层透露将在今年聚焦奶粉销售,,,,,,不过消费者对李子园的既有印象可能影响奶粉接受度,,,,,,如何避免“甜牛奶跨界奶粉”的认知割裂,,,,,,是李子园转型成败的重要课题之一。。。。。。。。
01. 核心品类深陷增长困局
含乳饮料行业市场规模庞大,,,,,,截至2022年,,,,,,已突破千亿级别。。。。。。。。不过,,,,,,该行业市场化程度较高,,,,,,竞争态势也较为激烈。。。。。。。。成立于1994年的李子园,,,,,,凭借甜牛奶这一具有差异化的产品,,,,,,逐步积累起消费者粘性与品牌知名度,,,,,,同时也推动了公司业绩的快速上扬。。。。。。。。在2021年登陆A股市场时,,,,,,李子园的营收更是达到了14.7亿元的峰值。。。。。。。。
然而,,,,,,在此后的三年间,,,,,,李子园的业绩却陷入增长停滞。。。。。。。。2022年至2024年,,,,,,公司营收始终在14亿元左右徘徊,,,,,,分别为14.04亿元、14.12亿元和14.15亿元,,,,,,净利润也再难攀越2021年2.62亿元的高点,,,,,,各期归母净利润分别为:2.22亿元、2.37亿元和2.24亿元。。。。。。。。
证券之星注意到,,,,,,李子园业绩缺乏成长性的原因,,,,,,在于对核心品类含乳饮料的过度依赖,,,,,,以及大单品红利的消退。。。。。。。。含乳饮料一直是李子园的核心收入来源,,,,,,2017年至2024年的收入占比均在95%以上。。。。。。。。但对单一品类的依赖也是一把双刃剑,,,,,,正如公司在招股书中所言:从中短期看,,,,,,大单品销售策略将有助于公司树立品牌形象,,,,,,快速拓展新市场�。。。。。。。�,,,,,提高市场占有率;;;;;;;然而从长期看,,,,,,如消费者偏好、市场竞争环境、法律法规等市场因素发生重大变化,,,,,,将对公司的经营业绩产生较大影响。。。。。。。。
而在2022年至2024年,,,,,,李子园来自含乳饮料的收入分别为:13.59亿元、13.8亿元和13.54亿元,,,,,,各期的销量增速分别为:-8.06%、-1.67%和0.41%。。。。。。。。公司倚重的含乳饮料,,,,,,市场表现疲软迹象逐渐显露。。。。。。。。
实际上,,,,,,除含乳饮料品类中的核心产品“李子园甜牛奶”外,,,,,,其余产品的知名度并不高。。。。。。。。不过公司的这款经典产品却在近年健康化趋势的冲击下受到诟病。。。。。。。。以公司原味甜牛奶为例,,,,,,排名前三配料分别为饮用水、全脂牛乳粉和白砂糖,,,,,,另有部分食品添加剂。。。。。。。。该配料表中高糖、低蛋白(每100ml蛋白质仅1g)的组合与当前“减糖、低脂、高蛋白”的健康消费趋势背道而驰。。。。。。。。
值得注意,,,,,,在2024年一场李子园总经理朱文秀与华与华创始人的对话直播中,,,,,,朱文秀表示,,,,,,“现在很多卖饮料的都争着做零糖,,,,,,就连给小朋友喝的饮料最好也能‘清爽无负担’,,,,,,可是小朋友喝饮料,,,,,,需要什么清爽无负担???????无负担是到了我们这个年纪的人才会考虑的问题,,,,,,年轻人的代谢很快,,,,,,他们对饮品的需求本身就不一样。。。。。。。。”
从公司高层的表态来看,,,,,,李子园似乎打算继续逆“无糖”趋势而行。。。。。。。。不过,,,,,,证券之星留意到,,,,,,公司也对当下无糖、低糖的消费趋势有所妥协。。。。。。。。其官网已上线一款零蔗糖香蕉风味乳饮料,,,,,,但更多含乳饮料仍为添加了白砂糖的甜牛奶产品。。。。。。。。
02. 推出多款新品,,,,,,难出下一个爆款
想要进一步向前发展,,,,,,李子园亟需摆脱大单品依赖症。。。。。。。。
证券之星了解到,,,,,,含乳饮料之外,,,,,,李子园的产品品类还涵盖:果蔬类饮料、乳制品、复合蛋白饮料、植物蛋白饮料和其他类饮料,,,,,,近年推出的新品也是层出不穷,,,,,,例如2021年前后推出的“零脂肪乳酸菌饮品、榴莲牛奶、果蔬酸奶饮品、0糖0卡电解质水”等新品,,,,,,2024年推出的风味调制乳、每日五黑、每日五红等新品。。。。。。。。2025年公司还将推出营养素饮料、植物饮料等更多创新产品。。。。。。。。
尽管新品迭代活跃,,,,,,但对公司业绩拉动效果有效。。。。。。。。以李子园第二大品类乳味风味饮料为例,,,,,,其销量在2024年大增61.95%,,,,,,销售收入规模却仅突破1000万,,,,,,而复合蛋白饮料的销售规模目前还停留在百万级别。。。。。。。。
从区域角度看,,,,,,公司产品品类的丰富也未能挖掘更多核心市场的消费潜力。。。。。。。。财报显示,,,,,,李子园来自华东、华中和西南地区的销售合计占85%以上,,,,,,然而除了西南地区呈现正向增长外,,,,,,华东和华中地区近年收入表现波动显著。。。。。。。。2022年至2024年,,,,,,华东地区收入增速为:-6.82%、-3.61%和-0.58%,,,,,,连续三年呈现负增长态势;;;;;;;华中地区收入增速分别为-10.20%、5.10%和-12.21%,,,,,,其中2023年短暂回升后,,,,,,2024年再次大幅下滑。。。。。。。。
值得注意,,,,,,在近期召开的业绩说明会中,,,,,,李子园管理层还提及,,,,,,2025年会聚焦奶粉及乳制品生产与销售。。。。。。。。证券之星了解到,,,,,,李子园日处理1000吨生乳深加工项目是建设全脂脱脂奶粉、浓缩奶、稀奶油、奶酪、奶制品深加工生产线的实施主体。。。。。。。。
李子园的奶粉主要通过直接或间接向恒天然进口取得,,,,,,但原材料价格波动曾直接冲击利润——2022年提价仍未能抵消成本压力,,,,,,产品销量同比下滑7.54%。。。。。。。。相比之下,,,,,,掌控上游奶源可降低供应链风险。。。。。。。。
不过,,,,,,进军奶粉赛道的更大意义或许在于为李子园打开战略转型空间,,,,,,但其能否在奶粉领域复刻甜牛奶的市场表现,,,,,,仍需经受多重考验。。。。。。。。从产业链整合能力、高附加值产品开发,,,,,,到品牌形象的重塑升级,,,,,,每一个环节都将决定其在奶粉市场的最终表现。。。。。。。。(本文首发证券之星,,,,,,作者|吴凡)
李子园“甜”途坎坷:跨界奶粉是救命稻草还是豪赌???????
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