2025-06-11 00:28:59 8,408次浏览

来源：国元期货研究 A股近期持续呈现震荡攀升走势 ，， ， ，，，，，上周市场成交额有所回升。 。。。。。。本轮走高主要由外部利好共振驱动。 。。。。。。其一 ，， ， ，，，，，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤在即 ，， ， ，，，，，双方释放的口风相对积极 ，， ， ，，，，，市场对谈判前景更为乐观。 。。。。。。其二 ，， ， ，，，，，美国非农数据好于预期。 。。。。。。美国衰退概率模型随之大幅下修 ，， ， ，，，，，欧美股市走强 ，， ， ，，，，，外溢情绪提振了A股风险偏好。 。。。。。。叠加国内政策“适度加力”稳增长 ，， ， ，，，，，多地专项债加速发行 ，， ， ，，，，，流动性保持合理充裕 ，， ， ，，，，，市场下行空间被进一步压缩。 。。。。。。 尽管短期情绪回暖 ，， ， ，，，，，但中期弹性仍受多重因素掣肘。 。。。。。。首先 ，， ， ，，，，，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1% ，， ， ，，，，，PPI同比-3.3% ，， ， ，，，，，生产端修复快于需求端 ，， ， ，，，，，真实需求仍显不足。 。。。。。。其次 ，， ， ，，，，，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈利同比仅+1.8% ，， ， ，，，，，若二季度营收以及利润边际改善不及预期 ，， ， ，，，，，指数上行将遭遇压力。 。。。。。。最后 ，， ， ，，，，，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平 ，， ， ，，，，，继续上涨或面临压力 ，， ， ，，，，，建议仍以逢低增仓思路为主。 。。。。。。 在股指期货单边策略方面 ，， ， ，，，，，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约 ，， ， ，，，，，若出现回调可逐步加仓。 。。。。。。套利策略方面 ，， ， ，，，，，建议暂时空仓 ，， ， ，，，，，等待更优机会。 。。。。。。期权策略方面 ，， ， ，，，，，当前市场下方支撑较强 ，， ， ，，，，，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。 。。。。。。 一、行情回顾 1.1 经济数据&宏观政策   5 月工业品出厂价格（PPI）同比下降 3.3% ，， ， ，，，，，跌幅不仅大于上月的 2.7% ，， ， ，，，，，也超过市场一致预期的 3.17%。 。。。。。。国际油价、黑色金属和化工品在4-5 月普遍回调 ，， ， ，，，，，加之去年同期基数走高 ，， ， ，，，，，使上游价格再度下探。 。。。。。。与此同时 ，， ， ，，，，，房地产链需求偏弱、出口增速下滑 ，， ， ，，，，，令企业缺乏议价能力 ，， ， ，，，，，产成品价格难以企稳。 。。。。。。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1% ，， ， ，，，，，与上月持平 ，， ， ，，，，，略好于预期 ，， ， ，，，，，却仍停留在轻度通缩区间。 。。。。。。CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。 。。。。。。能源价格环比下降1.7%。 。。。。。。剔除食品和能源后的核心CPI则同比上涨0.6%。 。。。。。。 贸易数据显示 ，， ， ，，，，，5 月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；；；；；；进口则从-0.2%走低至-3.4%。 。。。。。。出口回落主要受三重因素叠加：其一 ，， ， ，，，，，去年二季度出口基数偏高；；；；；；其二 ，， ， ，，，，，AI服务器与消费电子的补库动能有所减弱；；；；；；其三 ，， ， ，，，，，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸易壁垒升温 ，， ， ，，，，，引发部分海外客户观望。 。。。。。。进口方面 ，， ， ，，，，，大宗商品“量增价跌”难抵价格下滑带来的总额缩水 ，， ， ，，，，，叠加设备与消费品采购疲软 ，， ， ，，，，，令数据再陷负区间。 。。。。。。企业补库存意愿偏弱 ，， ， ，，，，，原材料进口的持续下滑预示着制造业景气仍偏低。 。。。。。。1.2 市场行情数据 上周两市震荡攀升 ，， ， ，，，，，沪深两市涨超1% ，， ， ，，，，，创业板大涨2.32%；；；；；；两市日均成交额超1.1万亿元 ，， ， ，，，，，市场成交量有所回升。 。。。。。。通信板块大涨超5%；；；；；；有色 ，， ， ，，，，，电子 ，， ， ，，，，，计算机等板块涨超2%。 。。。。。。家用电器 ，， ， ，，，，，食品饮料等板块逆势走低。 。。。。。。二、股指期货数据分析 2.1 股指期货涨跌幅  上周股指期货全线上涨 ，， ， ，，，，，小盘风格更为强势。 。。。。。。各指数远月合约贴水幅度普遍有所收窄 ，， ， ，，，，，但依旧处在相对较高水平。 。。。。。。显示市场对冲需求依旧较大 ，， ， ，，，，，同时市场当前情绪偏谨慎。 。。。。。。IM/IH目前处在近年中等偏高水平。 。。。。。。2.2 股指期货基差2.3股指期货基差年化升贴水率三、期权数据分析 3.1 期权成交及持仓概况 期权方面 ，， ， ，，，，，上周期权成交量有所走低。 。。。。。。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平 ，， ， ，，，，，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等标的强烈不看跌 ，， ， ，，，，，市场情绪较为乐观。 。。。。。。3.2期权波动率分析 股指上周震荡攀升 ，， ， ，，，，，期权加权平均隐含波动率整体变化不大。 。。。。。。当前各标的期权加权平均隐含波动率在15%-23%附近 ，， ， ，，，，，整体处在偏低水平。 。。。。。。投资者对标的当前没有大幅波动的预期。 。。。。。。四、后市展望 A股近期持续呈现震荡攀升走势 ，， ， ，，，，，上周市场成交额有所回升。 。。。。。。本轮走高主要由外部利好共振驱动。 。。。。。。其一 ，， ， ，，，，，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤在即 ，， ， ，，，，，双方释放的口风相对积极 ，， ， ，，，，，市场对谈判前景更为乐观。 。。。。。。其二 ，， ， ，，，，，美国非农数据好于预期。 。。。。。。美国衰退概率模型随之大幅下修 ，， ， ，，，，，欧美股市走强 ，， ， ，，，，，外溢情绪提振了A股风险偏好。 。。。。。。叠加国内政策“适度加力”稳增长 ，， ， ，，，，，多地专项债加速发行 ，， ， ，，，，，流动性保持合理充裕 ，， ， ，，，，，市场下行空间被进一步压缩。 。。。。。。 尽管短期情绪回暖 ，， ， ，，，，，但中期弹性仍受多重因素掣肘。 。。。。。。首先 ，， ， ，，，，，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1% ，， ， ，，，，，PPI同比-3.3% ，， ， ，，，，，生产端修复快于需求端 ，， ， ，，，，，真实需求仍显不足。 。。。。。。其次 ，， ， ，，，，，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈利同比仅+1.8% ，， ， ，，，，，若二季度营收以及利润边际改善不及预期 ，， ， ，，，，，指数上行将遭遇压力。 。。。。。。最后 ，， ， ，，，，，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平 ，， ， ，，，，，继续上涨或面临压力 ，， ， ，，，，，建议仍以逢低增仓思路为主。 。。。。。。 在股指期货单边策略方面 ，， ， ，，，，，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约 ，， ， ，，，，，若出现回调可逐步加仓。 。。。。。。套利策略方面 ，， ， ，，，，，建议暂时空仓 ，， ， ，，，，，等待更优机会。 。。。。。。期权策略方面 ，， ， ，，，，，当前市场下方支撑较强 ，， ， ，，，，，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。 。。。。。。

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【股指期货】中美谈判重启 ，， ， ，，，，，市场风险偏好回升
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