2025-06-08 11:02:33
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中金发布研报称,,,,,,蔚来-SW(09866)当前港股对应2025年0.6xP/S,,,,,,维持2025-26年Non-GAAP净利润,,,,,,维持跑赢行业评级,,,,,,目标价41港元,,,,,,对应2025年0.9xP/S,,,,,,较当前股价存41%上行空间。。。。。。。。公司公布1Q25营收120亿元,,,,,,业绩符合市场和该行预期。。。。。。。。
中金主要观点如下:
业绩符合市场预期,,,,,,25年迎来多款新车交付
公司1Q25交付42,,,,,,094辆,,,,,,带动1Q实现营收120亿元。。。。。。。。公司指引后续定价稳定、结合平台化能力提升、芯片等采购降本,,,,,,实现部分车型毛利率超过20%。。。。。。。。1Q研发和销管费用分别为31.8/44.0亿元,,,,,,环比均有所下滑。。。。。。。。公司业绩符合市场和该行预期,,,,,,2Q25公司计划交付7.2-7.5万辆,,,,,,展望2025年公司将迎来多款全新车型交付,,,,,,包括ET9、萤火虫首款车型以及乐道两款全新SUV等,,,,,,该行预计均有望贡献增量。。。。。。。。
2Q有望开始兑现改革成效,,,,,,费用率指引持续改善
此前,,,,,,公司正式启动了内部的CBU改革(Cell BusinessUnit),,,,,,CBU改革即为提升组织效率、实现经营目标而设立的经营机制,,,,,,通过将公司经营工作拆分为多个互不重叠的“基本经营单元”,,,,,,每个单元都必须建立明确的ROI指标和业绩奖惩规则,,,,,,来提升单个经营单元的销量。。。。。。。。本次业绩会中,,,,,,公司表示从1Q开始的改革举措有望从2Q逐渐体现在报表中,,,,,,费用端效率有望逐步优化。。。。。。。。具体来看,,,,,,研发费用2Q计划剔除一次性影响后实现15%的效率提升,,,,,,目标研发费用单季度控制在20-25亿元之间。。。。。。。。此外,,,,,,公司计划销管费用平衡投入和产出效率,,,,,,目标是2Q-4Q逐步提升费效,,,,,,4Q目标销管费用率为10%左右。。。。。。。。
目标全年正向自由现金流,,,,,,推出世界模型
公司认为在迭代及全新产品交付后,,,,,,有望在2Q销量和现金流逐步进入正轨,,,,,,在强劲产品周期带动下,,,,,,公司业绩会中指引运营现金流持续提升,,,,,,全年自由现金流有望实现正向流入。。。。。。。。5月30日,,,,,,蔚来世界模型NWM首个版本正式开启推送,,,,,,公司坚持以安全为先,,,,,,在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现技术能力与用户体验的全面升级,,,,,,充分展示了模型的地基稳、上限高的技术特点。。。。。。。。此外,,,,,,得益于智能硬件的提前规划与预埋,,,,,,公司为智能辅助驾驶技术架构的更新迭代提供了足够的空间,,,,,,使不同版本的车主均能享受到最新的技术成果。。。。。。。。
风险提示:市场竞争加剧致需求不及预期,,,,,,费用控制及换电合作不及预期。。。。。。。。
中金:维持蔚来-SW跑赢行业评级 目标价41港元
工业机器人龙头埃斯顿,,,,,,拟赴港上市
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