2025-06-07 09:50:30 6,201次浏览

来源：中粮期货研究中心 摘要 尿素盘面持续走弱，，，，，价格跌破4月下旬低点。。。。。。文章通过对年内3个价格低点的场景基本面对比分析，，，，，结合成本及供需维度推演，，，，，整体评估目前价格合理，，，，，未来有进一步走弱的可能。。。。。。 一 三个低点场景对比 目前年内低点出现在1月8日，，，，，对应的场景是弱现实预期中性偏弱。。。。。。宏观维度需求偏弱，，，，，商品指数持续下行但特朗普上任在即、春节假期临近，，，，，避险需求提升。。。。。。成本维度供给高位需求不足价格历史地位。。。。。。供需维度出口不明，，，，，上游减产但库存高位上行。。。。。。弱现实矛盾大于远期，，，，，驱动低点形成，，，，，随后宏观变量临近，，，，，持仓快速下行，，，，，价格反弹。。。。。。第二个低点出现在4月29日，，，，，价格跌破了3月中旬的低点，，，，，对应的场景是出口需求不及预期。。。。。。 “金三银四”宏观及成本维度近端均有改善，，，，，但供需维度当日市场流传“尿素、磷肥不出口”的消息扭转了库存预期，，，，，叠加上游投产及现实累库，，，，，加权合约价格下行至1727． 第三个低点即为昨日（6月5日），，，，，对应场景为现实边际转弱，，，，，预期中性偏弱。。。。。。首先是成本端，，，，，前一交易日受焦煤进口成本抬升影响，，，，，工业品普遍反弹。。。。。。而近端水电供给发力，，，，，煤炭旺季需求不及预期。。。。。。其次供需维度现实端高日产、库存逆季节性上行，，，，，远端上游有3%以上的新投产预期，，，，，（详细内容参考“【市场聚焦】尿素：不同出口需求情境下的库存评估”），，，，，价格下行至1711． 对比三个场景，，，，，宏观维度6.5强于4.29强于1.8，，，，，成本维度则顺序刚好相反，，，，，供需维度4.29强于6.5强于1.8，，，，，由此综合对比基本面场景4.29强于6.5强于1.8，，，，，价格走势合理。。。。。。 二 成本及供需有进一步走弱的可能 成本维度近期川滇地区降水丰沛，，，，，水电逐步发力，，，，，煤炭供给高位，，，，，下游电厂日耗季节性拐头向上但近期受降雨影响天期整体凉爽，，，，，社会库存同比高位，，，，，煤炭价格有进一步走弱的可能。。。。。。 供需维度煤炭走弱上游利润良好，，，，，供给高位叠加新投产，，，，，农需空档同时出口需求尚未明显提升，，，，，库存上行抑制持货意愿，，，，，库存显性化且有进一步累库的空间。。。。。。作者简介 李强 中粮期货研究院 化工研究员 交易咨询资格证号：Z0021910

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【市场聚焦】尿素：前低已过
【市场聚焦】尿素：前低已过

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