2025-06-07 21:12:03 9,592次浏览

来源：证券之星 2024年 ，， ，，，，，，一则“李子园卖不动了”的话题登上了微博热搜 ，， ，，，，，，这与公司发布的2024年年报数据形成印证——核心品类含乳饮料连续三年陷入增长停滞 。。。。。。由于对含乳饮料中的甜牛奶产品过度依赖 ，， ，，，，，，李子园近年的营收也始终在14亿元左右徘徊 。。。。。。 证券之星注意到 ，， ，，，，，，李子园近年也在通过拓宽产品结构来试图摆脱大单品依赖症 ，， ，，，，，，翻开公司官网 ，， ，，，，，，其品类还涵盖果蔬类饮料、复合蛋白饮料、植物蛋白饮料等 ，， ，，，，，，2024 年更宣布入局维生素水市场 。。。。。。然而 ，， ，，，，，，看似丰富的产品矩阵并未转化为实际的业绩增长 。。。。。。在近期召开的业绩说明会中 ，， ，，，，，，公司管理层透露将在今年聚焦奶粉销售 ，， ，，，，，，不过消费者对李子园的既有印象可能影响奶粉接受度 ，， ，，，，，，如何避免“甜牛奶跨界奶粉”的认知割裂 ，， ，，，，，，是李子园转型成败的重要课题之一 。。。。。。 01． 核心品类深陷增长困局 含乳饮料行业市场规模庞大 ，， ，，，，，，截至2022年 ，， ，，，，，，已突破千亿级别 。。。。。。不过 ，， ，，，，，，该行业市场化程度较高 ，， ，，，，，，竞争态势也较为激烈 。。。。。。成立于1994年的李子园 ，， ，，，，，，凭借甜牛奶这一具有差异化的产品 ，， ，，，，，，逐步积累起消费者粘性与品牌知名度 ，， ，，，，，，同时也推动了公司业绩的快速上扬 。。。。。。在2021年登陆A股市场时 ，， ，，，，，，李子园的营收更是达到了14.7亿元的峰值 。。。。。。 然而 ，， ，，，，，，在此后的三年间 ，， ，，，，，，李子园的业绩却陷入增长停滞 。。。。。。2022年至2024年 ，， ，，，，，，公司营收始终在14亿元左右徘徊 ，， ，，，，，，分别为14.04亿元、14.12亿元和14.15亿元 ，， ，，，，，，净利润也再难攀越2021年2.62亿元的高点 ，， ，，，，，，各期归母净利润分别为：2.22亿元、2.37亿元和2.24亿元 。。。。。。 证券之星注意到 ，， ，，，，，，李子园业绩缺乏成长性的原因 ，， ，，，，，，在于对核心品类含乳饮料的过度依赖 ，， ，，，，，，以及大单品红利的消退 。。。。。。含乳饮料一直是李子园的核心收入来源 ，， ，，，，，，2017年至2024年的收入占比均在95%以上 。。。。。。但对单一品类的依赖也是一把双刃剑 ，， ，，，，，，正如公司在招股书中所言：从中短期看 ，， ，，，，，，大单品销售策略将有助于公司树立品牌形象 ，， ，，，，，，快速拓展新市场 ，， ，，，，，，提高市场占有率；；；；；然而从长期看 ，， ，，，，，，如消费者偏好、市场竞争环境、法律法规等市场因素发生重大变化 ，， ，，，，，，将对公司的经营业绩产生较大影响 。。。。。。 而在2022年至2024年 ，， ，，，，，，李子园来自含乳饮料的收入分别为：13.59亿元、13.8亿元和13.54亿元 ，， ，，，，，，各期的销量增速分别为：-8.06%、-1.67%和0.41% 。。。。。。公司倚重的含乳饮料 ，， ，，，，，，市场表现疲软迹象逐渐显露 。。。。。。 实际上 ，， ，，，，，，除含乳饮料品类中的核心产品“李子园甜牛奶”外 ，， ，，，，，，其余产品的知名度并不高 。。。。。。不过公司的这款经典产品却在近年健康化趋势的冲击下受到诟病 。。。。。。以公司原味甜牛奶为例 ，， ，，，，，，排名前三配料分别为饮用水、全脂牛乳粉和白砂糖 ，， ，，，，，，另有部分食品添加剂 。。。。。。该配料表中高糖、低蛋白（每100ml蛋白质仅1g）的组合与当前“减糖、低脂、高蛋白”的健康消费趋势背道而驰 。。。。。。 值得注意 ，， ，，，，，，在2024年一场李子园总经理朱文秀与华与华创始人的对话直播中 ，， ，，，，，，朱文秀表示 ，， ，，，，，，“现在很多卖饮料的都争着做零糖 ，， ，，，，，，就连给小朋友喝的饮料最好也能‘清爽无负担’ ，， ，，，，，，可是小朋友喝饮料 ，， ，，，，，，需要什么清爽无负担？？？？？？？？无负担是到了我们这个年纪的人才会考虑的问题 ，， ，，，，，，年轻人的代谢很快 ，， ，，，，，，他们对饮品的需求本身就不一样 。。。。。。” 从公司高层的表态来看 ，， ，，，，，，李子园似乎打算继续逆“无糖”趋势而行 。。。。。。不过 ，， ，，，，，，证券之星留意到 ，， ，，，，，，公司也对当下无糖、低糖的消费趋势有所妥协 。。。。。。其官网已上线一款零蔗糖香蕉风味乳饮料 ，， ，，，，，，但更多含乳饮料仍为添加了白砂糖的甜牛奶产品 。。。。。。 02． 推出多款新品 ，， ，，，，，，难出下一个爆款 想要进一步向前发展 ，， ，，，，，，李子园亟需摆脱大单品依赖症 。。。。。。 证券之星了解到 ，， ，，，，，，含乳饮料之外 ，， ，，，，，，李子园的产品品类还涵盖：果蔬类饮料、乳制品、复合蛋白饮料、植物蛋白饮料和其他类饮料 ，， ，，，，，，近年推出的新品也是层出不穷 ，， ，，，，，，例如2021年前后推出的“零脂肪乳酸菌饮品、榴莲牛奶、果蔬酸奶饮品、0糖0卡电解质水”等新品 ，， ，，，，，，2024年推出的风味调制乳、每日五黑、每日五红等新品 。。。。。。2025年公司还将推出营养素饮料、植物饮料等更多创新产品 。。。。。。 尽管新品迭代活跃 ，， ，，，，，，但对公司业绩拉动效果有效 。。。。。。以李子园第二大品类乳味风味饮料为例 ，， ，，，，，，其销量在2024年大增61.95% ，， ，，，，，，销售收入规模却仅突破1000万 ，， ，，，，，，而复合蛋白饮料的销售规模目前还停留在百万级别 。。。。。。 从区域角度看 ，， ，，，，，，公司产品品类的丰富也未能挖掘更多核心市场的消费潜力 。。。。。。财报显示 ，， ，，，，，，李子园来自华东、华中和西南地区的销售合计占85%以上 ，， ，，，，，，然而除了西南地区呈现正向增长外 ，， ，，，，，，华东和华中地区近年收入表现波动显著 。。。。。。2022年至2024年 ，， ，，，，，，华东地区收入增速为：-6.82%、-3.61%和-0.58% ，， ，，，，，，连续三年呈现负增长态势；；；；；华中地区收入增速分别为-10.20%、5.10%和-12.21% ，， ，，，，，，其中2023年短暂回升后 ，， ，，，，，，2024年再次大幅下滑 。。。。。。 值得注意 ，， ，，，，，，在近期召开的业绩说明会中 ，， ，，，，，，李子园管理层还提及 ，， ，，，，，，2025年会聚焦奶粉及乳制品生产与销售 。。。。。。证券之星了解到 ，， ，，，，，，李子园日处理1000吨生乳深加工项目是建设全脂脱脂奶粉、浓缩奶、稀奶油、奶酪、奶制品深加工生产线的实施主体 。。。。。。 李子园的奶粉主要通过直接或间接向恒天然进口取得 ，， ，，，，，，但原材料价格波动曾直接冲击利润——2022年提价仍未能抵消成本压力 ，， ，，，，，，产品销量同比下滑7.54% 。。。。。。相比之下 ，， ，，，，，，掌控上游奶源可降低供应链风险 。。。。。。 不过 ，， ，，，，，，进军奶粉赛道的更大意义或许在于为李子园打开战略转型空间 ，， ，，，，，，但其能否在奶粉领域复刻甜牛奶的市场表现 ，， ，，，，，，仍需经受多重考验 。。。。。。从产业链整合能力、高附加值产品开发 ，， ，，，，，，到品牌形象的重塑升级 ，， ，，，，，，每一个环节都将决定其在奶粉市场的最终表现 。。。。。。（本文首发证券之星 ，， ，，，，，，作者|吴凡）

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详细信息
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  • 最新版本: V6.20870.2
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