2025-06-11 04:51:31 5,828次浏览

来源：国元期货研究 A股近期持续呈现震荡攀升走势，，，，，， ，上周市场成交额有所回升。。。。。。本轮走高主要由外部利好共振驱动。。。。。。其一，，，，，， ，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤在即，，，，，， ，双方释放的口风相对积极，，，，，， ，市场对谈判前景更为乐观。。。。。。其二，，，，，， ，美国非农数据好于预期。。。。。。美国衰退概率模型随之大幅下修，，，，，， ，欧美股市走强，，，，，， ，外溢情绪提振了A股风险偏好。。。。。。叠加国内政策“适度加力”稳增长，，，，，， ，多地专项债加速发行，，，，，， ，流动性保持合理充裕，，，，，， ，市场下行空间被进一步压缩。。。。。。 尽管短期情绪回暖，，，，，， ，但中期弹性仍受多重因素掣肘。。。。。。首先，，，，，， ，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，，，，，， ，PPI同比-3.3%，，，，，， ，生产端修复快于需求端，，，，，， ，真实需求仍显不足。。。。。。其次，，，，，， ，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈利同比仅+1.8%，，，，，， ，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，，，，，， ，指数上行将遭遇压力。。。。。。最后，，，，，， ，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，，，，，， ，继续上涨或面临压力，，，，，， ，建议仍以逢低增仓思路为主。。。。。。 在股指期货单边策略方面，，，，，， ，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，，，，，， ，若出现回调可逐步加仓。。。。。。套利策略方面，，，，，， ，建议暂时空仓，，，，，， ，等待更优机会。。。。。。期权策略方面，，，，，， ，当前市场下方支撑较强，，，，，， ，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。。。。。。 一、行情回顾 1.1 经济数据&宏观政策   5 月工业品出厂价格（PPI）同比下降 3.3%，，，，，， ，跌幅不仅大于上月的 2.7%，，，，，， ，也超过市场一致预期的 3.17%。。。。。。国际油价、黑色金属和化工品在4-5 月普遍回调，，，，，， ，加之去年同期基数走高，，，，，， ，使上游价格再度下探。。。。。。与此同时，，，，，， ，房地产链需求偏弱、出口增速下滑，，，，，， ，令企业缺乏议价能力，，，，，， ，产成品价格难以企稳。。。。。。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1%，，，，，， ，与上月持平，，，，，， ，略好于预期，，，，，， ，却仍停留在轻度通缩区间。。。。。。CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。。。。。。能源价格环比下降1.7%。。。。。。剔除食品和能源后的核心CPI则同比上涨0.6%。。。。。。 贸易数据显示，，，，，， ，5 月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；；；；；；；；进口则从-0.2%走低至-3.4%。。。。。。出口回落主要受三重因素叠加：其一，，，，，， ，去年二季度出口基数偏高；；；；；；；；其二，，，，，， ，AI服务器与消费电子的补库动能有所减弱；；；；；；；；其三，，，，，， ，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸易壁垒升温，，，，，， ，引发部分海外客户观望。。。。。。进口方面，，，，，， ，大宗商品“量增价跌”难抵价格下滑带来的总额缩水，，，，，， ，叠加设备与消费品采购疲软，，，，，， ，令数据再陷负区间。。。。。。企业补库存意愿偏弱，，，，，， ，原材料进口的持续下滑预示着制造业景气仍偏低。。。。。。1.2 市场行情数据 上周两市震荡攀升，，，，，， ，沪深两市涨超1%，，，，，， ，创业板大涨2.32%；；；；；；；；两市日均成交额超1.1万亿元，，，，，， ，市场成交量有所回升。。。。。。通信板块大涨超5%；；；；；；；；有色，，，，，， ，电子，，，，，， ，计算机等板块涨超2%。。。。。。家用电器，，，，，， ，食品饮料等板块逆势走低。。。。。。二、股指期货数据分析 2.1 股指期货涨跌幅  上周股指期货全线上涨，，，，，， ，小盘风格更为强势。。。。。。各指数远月合约贴水幅度普遍有所收窄，，，，，， ，但依旧处在相对较高水平。。。。。。显示市场对冲需求依旧较大，，，，，， ，同时市场当前情绪偏谨慎。。。。。。IM/IH目前处在近年中等偏高水平。。。。。。2.2 股指期货基差2.3股指期货基差年化升贴水率三、期权数据分析 3.1 期权成交及持仓概况 期权方面，，，，，， ，上周期权成交量有所走低。。。。。。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，，，，，， ，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等标的强烈不看跌，，，，，， ，市场情绪较为乐观。。。。。。3.2期权波动率分析 股指上周震荡攀升，，，，，， ，期权加权平均隐含波动率整体变化不大。。。。。。当前各标的期权加权平均隐含波动率在15%-23%附近，，，，，， ，整体处在偏低水平。。。。。。投资者对标的当前没有大幅波动的预期。。。。。。四、后市展望 A股近期持续呈现震荡攀升走势，，，，，， ，上周市场成交额有所回升。。。。。。本轮走高主要由外部利好共振驱动。。。。。。其一，，，，，， ，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤在即，，，，，， ，双方释放的口风相对积极，，，，，， ，市场对谈判前景更为乐观。。。。。。其二，，，，，， ，美国非农数据好于预期。。。。。。美国衰退概率模型随之大幅下修，，，，，， ，欧美股市走强，，，，，， ，外溢情绪提振了A股风险偏好。。。。。。叠加国内政策“适度加力”稳增长，，，，，， ，多地专项债加速发行，，，，，， ，流动性保持合理充裕，，，，，， ，市场下行空间被进一步压缩。。。。。。 尽管短期情绪回暖，，，，，， ，但中期弹性仍受多重因素掣肘。。。。。。首先，，，，，， ，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，，，，，， ，PPI同比-3.3%，，，，，， ，生产端修复快于需求端，，，，，， ，真实需求仍显不足。。。。。。其次，，，，，， ，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈利同比仅+1.8%，，，，，， ，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，，，，，， ，指数上行将遭遇压力。。。。。。最后，，，，，， ，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，，，，，， ，继续上涨或面临压力，，，，，， ，建议仍以逢低增仓思路为主。。。。。。 在股指期货单边策略方面，，，，，， ，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，，，，，， ，若出现回调可逐步加仓。。。。。。套利策略方面，，，，，， ，建议暂时空仓，，，，，， ，等待更优机会。。。。。。期权策略方面，，，，，， ，当前市场下方支撑较强，，，，，， ，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。。。。。。

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