2025-06-05 15:40:58 4,879次浏览

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici 5月28日晚间， ， ，，，，杭州天元宠物用品股份有限公司（简称“天元宠物”）发布公告， ， ，，，，公司拟以发行股份及支付现金方式购买广州淘通科技股份有限公司（简称“淘通科技”）89.7145%的股份， ， ，，，，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 。。。。。截至评估基准日， ， ，，，，淘通科技100%股权评估值为7.77亿元， ， ，，，，89.7145%股权的交易作价为6.88亿元 。。。。。本次交易完成后， ， ，，，，淘通科技将成为天元宠物的控股子公司 。。。。。 天元宠物自2022年登陆创业板后便陷入增收不增利的困境， ， ，，，，营收规模虽持续扩张， ， ，，，，但净利润却从2022年的1.29亿元骤降至2024年的4596万元， ， ，，，，降幅达64% 。。。。。这种“增收不增利”的困境， ， ，，，，既暴露了宠物行业代工模式的先天缺陷， ， ，，，，也折射出公司战略转型中无奈 。。。。。 上市后业绩变脸：2022年后净利润/销售毛利率/销售净利率持续下滑 天元宠物于2022年上市， ， ，，，，是国内较早进入宠物行业的企业， ， ，，，，主要从事宠物用品的设计开发、生产和销售业务， ， ，，，，产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等多系列、全品类宠物产品 。。。。。 上市前， ， ，，，，公司业绩表现出较强的经营韧性， ， ，，，，2019年至2022年， ， ，，，，营收分别为10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元、18.87亿元， ， ，，，，净利润分别为0.87亿元、1.14亿元、1.07亿元、1.29亿元 。。。。。 然而上市后， ， ，，，，田园宠物的业绩状况并不乐观， ， ，，，，特别是盈利状况， ， ，，，，归母净利润持续下滑 。。。。。 2023年、2024年， ， ，，，，公司均增收不增利， ， ，，，，营收分别为20.37亿元、27.64亿元， ， ，，，，分别同比增长7.96%、35.69%；；；；；；；；归母净利润分别为0.77亿元、0.46亿元， ， ，，，，分别同比下降40.33%、40.13% 。。。。。从盈利能力角度看， ， ，，，，自2022年后， ， ，，，，公司销售毛利率和销售净利率持续下滑， ， ，，，，2022-2024年销售毛利率分别为20.05%、17.77%、15.98%；；；；；；；；销售净利率分别为6.85%、3.76%、1.32% 。。。。。由此可见， ， ，，，，天元宠物自2022年登陆创业板后， ， ，，，，营收规模虽持续扩张， ， ，，，，但净利润却从2022年的1.29亿元骤降至2024年的4596万元， ， ，，，，降幅达64% 。。。。。这种“增收不增利”的困境， ， ，，，，既暴露了宠物行业代工模式的先天缺陷， ， ，，，，也折射出公司战略转型中无奈 。。。。。 天元宠物营收的增长逻辑或仍建立在对市场份额的激进追逐上 。。。。。公司通过海外仓储物流布局和跨境电商业务扩张， ， ，，，，试图打通全球供应链网络， ， ，，，，但美国东西海岸两家子公司的仓储使用率长期徘徊在低位， ， ，，，，导致亏损持续扩大 。。。。。截至2024年末仓储利用率仅50%， ， ，，，，直接导致1336万元亏损 。。。。。这种“重资产、轻效率”的国际化策略， ， ，，，，不仅未能带来预期收益， ， ，，，，反而成为拖累利润的包袱 。。。。。 与此同时， ， ，，，，公司为争夺国内市场发起的营销攻势， ， ，，，，进一步加剧了成本压力 。。。。。市场推广费用与营销人员薪酬的激增， ， ，，，，使得销售费用增速远超营收增速 。。。。。这种“以补贴换市场”的策略虽短期内推高了宠物食品业务的收入， ， ，，，，却导致毛利率持续承压 。。。。。2024年， ， ，，，，公司的销售费用为2.5亿元， ， ，，，，同比增长66.85% 。。。。。 溢价收购淘通科技补短板或面临商誉减值风险 近期， ， ，，，，天元宠物发布公告称拟以发行股份及支付现金方式购买淘通科技89.7145%的股份， ， ，，，，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 。。。。。截至评估基准日， ， ，，，，淘通科技100%股权评估值为7.77亿元， ， ，，，，89.7145%股权的交易作价为6.88亿元 。。。。。评估价较账面净资产58516.12万元增值19183.88万元， ， ，，，，增值率为32.78% 。。。。。本次交易完成后， ， ，，，，淘通科技将成为天元宠物的控股子公司 。。。。。 值得关注的是， ， ，，，，2024年， ， ，，，，淘通科技是天元宠物第二大客户， ， ，，，，交易金额2.06亿元， ， ，，，，占公司销售总额的7.46% 。。。。。这场交易背后， ， ，，，，或折射出天元宠物在海外代工模式遇阻后， ， ，，，，对国内电商渠道的迫切渴望 。。。。。 天元宠物作为国内宠物用品行业的龙头企业， ， ，，，，近年来持续拓展国内市� 。。。。。� ， ，，，，但在电商领域的布局相对滞后 。。。。。然而， ， ，，，，淘通科技作为一家专注于快消品和宠物食品的全域电商服务商， ， ，，，，拥有成熟的线上运营能力和广泛的渠道资源， ， ，，，，能够帮助天元宠物快速补齐线上短板， ， ，，，，提升市场竞争力 。。。。。 然而， ， ，，，，此次收购也伴随着多重经营风险， ， ，，，，包括高估值下的业绩承诺压力 。。。。。从重组草案来看， ， ，，，，标的公司经营状况较为稳� 。。。。。� ， ，，，，2023年、2024年， ， ，，，，标的公司营业收入分别为16.09亿元、20.15亿元， ， ，，，，净利润分别为6251.85万元、6906.13万元， ， ，，，，经营活动产生的现金流量净额分别为5514.50万元、1814.33万元 。。。。。 但其未来三年的业绩承诺， ， ，，，，2025-2027年净利润分别为7000万元、7500万元、8000万元能否实现仍存在不确定性 。。。。。如果淘通科技的盈利能力未能达到预期， ， ，，，，天元宠物可能面临商誉减值的风险， ， ，，，，从而进一步侵蚀公司利润 。。。。。

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