2025-06-09 05:08:14 3,324次浏览

中金发布研报称，，，，，，维持阅文集团（00772）25/26年Non-IFRS净利润预测不变。 。。。 。。现价对应20.1/17.5倍25/26年Non-IFRSP/E。 。。。 。。维持跑赢行业评级和目标价36港元，，，，，，对应25/26年25/21倍Non-IFRSP/E，，，，，，有21.4%上行空间。 。。。 。。近期，，，，，，市场对IP经济关注度提升，，，，，，公司5月30日公告收购艺画开天26.67%股权进一步完善IP产业链布局。 。。。 。。 中金主要观点如下： IP衍生品业务有望加速发展，，，，，，体系逐渐完善 投资人关注公司IP衍生品业务的规划，，，，，，包括从品类、渠道以及授权等方面的进展。 。。。 。。根据公告，，，，，，公司2024年衍生品GMV突破5亿元，，，，，，其中卡牌的GMV突破2亿元，，，，，，主力IP包括《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等；；；；；；；渠道方面，，，，，，公司已开设8家线下门店，，，，，，覆盖北京、上海、杭州等核心城市的头部二次元商圈，，，，，，也通过分销的方式，，，，，，覆盖多个线上与线下的销售网点。 。。。 。。公司亦表示，，，，，，当前IP衍生品业务体系和内部能力建设已逐步完善，，，，，，2025年计划加速产品产出速度，，，，，，并且重心在轻软周边（生产周期较短、制作工艺相对轻量的IP衍生品）为主，，，，，，希望打造头部产品，，，，，，业务本身同时重视GMV和利润。 。。。 。。该行认为，，，，，，公司优势在于IP资源的丰富性，，，，，，结合年轻化的IP衍生品团队对市场需求的理解，，，，，，公司有望通过加速自营布局以及参投公司（如参投卡牌公司Hitcard）的产能释放更多的IP衍生变现空间。 。。。 。。 新丽传媒剧集项目储备丰富，，，，，，在线阅读或同比企稳 展望2025年，，，，，，新丽传媒剧集储备包括《独身女人》《除恶》《扫毒风暴》《年少有为》《哑舍》等，，，，，，电影《神探》；；；；；；；2026年包括《庆余年3》《赘婿2》等。 。。。 。。该行认为，，，，，，新丽产能释放节奏相对稳健，，，，，，该行预计2025年新丽传媒利润为3.8亿元。 。。。 。。而该行认为，，，，，，基于当前竞争格局和业务调整，，，，，，公司在线业务2025年或相对平稳。 。。。 。。 收购艺画开天26.67%股权，，，，，，深入产业链纵向布局 公司5月30日公告，，，，，，通过关联交易收购艺画开天26.67%股权。 。。。 。。股权转让协议项下的总代价为3.25亿元，，，，，，交易完成后持股提升至31.48%。 。。。 。。艺画开天，，，，，，核心业务为动画（持有IP“灵笼”）及游戏开发，，，，，，2023和2024年分别税前净亏损6，，，，，，100万元和亏损2.24亿元。 。。。 。。该行认为，，，，，，阅文集团与艺画开天在IP价值链互补，，，，，，动画是IP可视化的重要环节，，，，，，阅文集团具备网络文学及IP全产业链运营能力，，，，，，艺画开天擅长3D动画制作及叙事性游戏开发，，，，，，有望协同强化IP从孵化到商业化的全流程能力。 。。。 。。 风险提示：内容监管收紧；；；；；；；线上阅读用户增长及IP运营业务收入低于预期。 。。。 。。

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中金：维持阅文集团跑赢行业评级 目标价36港元
中金：维持阅文集团跑赢行业评级 目标价36港元

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