2025-06-08 02:07:34 4,948次浏览

来源：中粮期货研究中心 摘要 尿素盘面持续走弱，，，，，，价格跌破4月下旬低点。。。。 。文章通过对年内3个价格低点的场景基本面对比分析，，，，，，结合成本及供需维度推演，，，，，，整体评估目前价格合理，，，，，，未来有进一步走弱的可能。。。。 。 一 三个低点场景对比 目前年内低点出现在1月8日，，，，，，对应的场景是弱现实预期中性偏弱。。。。 。宏观维度需求偏弱，，，，，，商品指数持续下行但特朗普上任在即、春节假期临近，，，，，，避险需求提升。。。。 。成本维度供给高位需求不足价格历史地位。。。。 。供需维度出口不明，，，，，，上游减产但库存高位上行。。。。 。弱现实矛盾大于远期，，，，，，驱动低点形成，，，，，，随后宏观变量临近，，，，，，持仓快速下行，，，，，，价格反弹。。。。 。第二个低点出现在4月29日，，，，，，价格跌破了3月中旬的低点，，，，，，对应的场景是出口需求不及预期。。。。 。 “金三银四”宏观及成本维度近端均有改善，，，，，，但供需维度当日市场流传“尿素、磷肥不出口”的消息扭转了库存预期，，，，，，叠加上游投产及现实累库，，，，，，加权合约价格下行至1727． 第三个低点即为昨日（6月5日），，，，，，对应场景为现实边际转弱，，，，，，预期中性偏弱。。。。 。首先是成本端，，，，，，前一交易日受焦煤进口成本抬升影响，，，，，，工业品普遍反弹。。。。 。而近端水电供给发力，，，，，，煤炭旺季需求不及预期。。。。 。其次供需维度现实端高日产、库存逆季节性上行，，，，，，远端上游有3%以上的新投产预期，，，，，，（详细内容参考“【市场聚焦】尿素：不同出口需求情境下的库存评估”），，，，，，价格下行至1711． 对比三个场景，，，，，，宏观维度6.5强于4.29强于1.8，，，，，，成本维度则顺序刚好相反，，，，，，供需维度4.29强于6.5强于1.8，，，，，，由此综合对比基本面场景4.29强于6.5强于1.8，，，，，，价格走势合理。。。。 。 二 成本及供需有进一步走弱的可能 成本维度近期川滇地区降水丰沛，，，，，，水电逐步发力，，，，，，煤炭供给高位，，，，，，下游电厂日耗季节性拐头向上但近期受降雨影响天期整体凉爽，，，，，，社会库存同比高位，，，，，，煤炭价格有进一步走弱的可能。。。。 。 供需维度煤炭走弱上游利润良好，，，，，，供给高位叠加新投产，，，，，，农需空档同时出口需求尚未明显提升，，，，，，库存上行抑制持货意愿，，，，，，库存显性化且有进一步累库的空间。。。。 。作者简介 李强 中粮期货研究院 化工研究员 交易咨询资格证号：Z0021910

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【市场聚焦】尿素：前低已过
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